中泰证券：给予鸿路钢构增持评级

【资料图】

中泰证券股份有限公司耿鹏智近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《2023年半年度报告点评：23H1业绩符合预期、产量高增，回款持续向好》，本报告对鸿路钢构给出增持评级，当前股价为26.39元。

鸿路钢构(002541)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告。23H1，公司实现营收110.71亿元，yoy+24.38%，实现归母净利润/扣非净利润5.53/4.49亿元，yoy+8.12%/+14.51%；23Q2单季度，实现营收6.05亿元，yoy+12.45%，实现归母净利润/扣非净利润3.52/3.07亿元，yoy+2.33%/+3.72%。业绩符合预期。
营收高增24.38%，业绩增长8.12%
23H1，公司实现营收110.71亿元，yoy+24.38%；实现归母净利润/扣非净利润分别5.54/4.49亿元，yoy+8.12%/+14.51%。23Q2，公司营收60.54亿元，yoy+12.45%，归母净利润/扣非归母净利润3.52/3.07亿元，yoy+2.33%/+3.72%。
费用率下降，经营性现金流改善
毛利端，23H1，公司毛利率10.65%，同比-1.72pct；费用端，期间费用率3.07%，同比-0.26pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.52%/1.33%/1.22%/1.84%，同比分别-0.1/-0.15/-0.01/-0.55pct。现金流端，23H1，公司经营性现金流净额6.54亿元，同比多流入3.98亿元；其中23Q2经营性现金流净流入4.85亿元，同比多流入1.42亿元。
23Q2大订单金额占比环比下降5.92pct
金额：23Q2，公司新签大订单（亿元/万吨以上）14.35亿元，环比下降17.72%；大订单占新签合同比18.28%，环比-5.92pct。?体量：23Q2，承接大订单加工量23.41万吨，环比减少15.47%，大订单合同数量14个，涉及集成电路、电池制造等工业领域。
单价：估算23Q2新签包工包料大订单单价6130元/吨，环比下降5.48%。
短期看，23H1产量、新签高增，产能利用率提升预期或持续兑现。
23H1，公司实现钢结构产品产量210.3万吨，同比高增32.6%；其中23Q2公司实现产量118.6万吨，同比高增34.2%。年初产能口径下，测算得出23Q2产能利用率为98.9%，yoy+14.8pct，经济复苏情景下，产能利用率提升预期有望持续兑现。
23H1，公司累计新签销售合同额人民币150.6亿元，yoy+17.8%；其中23Q2新签78.52亿元，同比高增16.0%。
扩产增效步伐稳，中长期看费用压降预期足
中长期看，智能化生产、钢厂合作、精细化管理多维助力费用压降，投产持续成长空间大。1）智能化生产方面，成立智能制造研发团队，推进智能激光切割机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线等智能设备应用；2）钢厂合作方面，与国内原材料供应商宝钢、安钢、马钢、宝武鄂钢、舞阳钢铁等重要钢铁厂建立长期战略合作关系，具有采购成本竞争优势；3）精细化管理方面，推出实时工时工价体系、人力资源系统、项目预排产系统等，提高项目计划性和对一线工人及项目进度把控能力；4）扩产方面，2023年，公司涡阳六期、湖北四期、重庆三期等基地将建成投产。
盈利预测与投资建议：考虑到公司产能利用率有望持续提升，吨盈利能力上升空间充足。我们预计公司2023-2025年营业收入242.34、300.28、368.71亿元，同比增长22.1%、23.9%、22.8%，归母净利润15.12、18.93、23.54亿元，同比增长30.0%、25.2%、24.3%，对应EPS为2.19、2.74、3.41元。现价对应PE为11.88、9.49、7.63倍。维持“增持”评级。
风险提示事件：制造业需求不及预期，公司降本进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券范超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.46亿，根据现价换算的预测PE为11.71。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为40.68。

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